二季度遭重创、7月又反复拉锯的黄金市场 ，尚未走出阴霾
，而“华尔街空神”保尔森近期却宣称黄金正处于长期牛市早期 。剧烈的行情震荡之下，公募基金相关持仓出现明显分化 ，一场围绕短期风险与长期逻辑的博弈正在机构内部上演
。

　　金价波动剧烈

　　2026年二季度
，黄金市场经历了一场剧烈的风暴。伦敦金现费用 在冲高后持续大幅下行，整个季度跌幅超14% 。其中 ，6月成为跌幅最深的月份
，单月下挫11.69%，几乎抹去了此前涨幅
。进入7月后 ，金价跌势虽有所放缓，但并未出现有力的反弹
，进入“下跌有支撑 、上涨有压力 ”的区间震荡格局。截至7月24日，伦敦金现7月以来仅微涨1.13% ，收于4052.60美元/盎司 。

　　有“华尔街空神
”之称的亿万富翁
、对冲基金经理约翰·保尔森近日表示
，黄金近来 正处于长期牛市的早期阶段
。他认为，随着人们对纸币失去信心 ，黄金作为替代资产的需求将继续增长。“黄金正在成为世界上最重要的储备货币
，逐步取代法定货币，全球央行和私人部门对实物黄金的需求均在持续扩大 。”富达世界 的投资经理Ian Samson（伊恩·萨姆森）近期也建议将黄金配置从“中性 ”转为“超配
” ，认为支撑黄金长期走势的核心逻辑并未失效
，黄金有望在2027年恢复牛市行情。

　　基金减持潮起

　　二季度公募基金大幅减持黄金股，天相投顾数据显示 ，二季度公募基金减持榜前五十名中
，紫金矿业、赤峰黄金 、中金黄金
、山金世界 、山东黄金等悉数在列
。其中，紫金矿业被公募减持逾2.4亿股 ，公募基金持有总市值从一季度的245亿元左右降至127亿元左右，重仓公募基金数量几乎腰斩。赤峰黄金和山金世界 也分别有132只和106只公募基金不再重仓 。

　　减持的背后
，是基金经理对短期风险收益比和机会成本的重新考量
。

　　景顺长城策略精选在一季度曾重仓赤峰黄金和紫金矿业，但二季度这两只股票已悉数退出前前十 重仓；该产品基金经理张靖表示 ，更关注算力降本和规模释放带来的投资机会。建信恒久价值同样将一季度的多只黄金重仓股全部清出前十 。汇添富多策略基金经理袁锋虽然认为有色板块未来可能有不错表现
，但强调更关注与AI相关的有色金属，其一季度新增或增持的黄金股已不在二季度重仓之列
。

　　即便是仍坚守黄金板块的基金经理 ，操作上也趋于谨慎。银华内需精选的王利刚在一季度市场情绪高涨时便已进行较大幅度止盈
，二季度继续减持湖南黄金 、西部黄金等个股 。

　　易方达基金的基金经理张振琪表示，随着地缘政治风险溢价逐步消退 ，黄金短期承压于实际利率上行
，且与其他资产的相关性有所抬升，基于整体风险预算管理的考量 ，组合阶段性降低了黄金资产仓位
。

　　后市预判陷入分歧

　　在一片减持潮中
，也有部分基金经理选取 逆势布局。景顺长城周期优选在二季度大幅增持紫金矿业与赤峰黄金，基金经理邹立虎认为相关标的估值已明显偏低 。中欧周期优选同样增持了紫金矿业 ，并将中金黄金和山金世界 新纳入前前十 重仓，基金经理任飞判断
，前期被流动性压制程度较大的黄金，三季度存在流动性边际缓和的可能
。

　　资金的流向也显示出市场并未全面看空。数据显示 ，上周7只黄金ETF合计净流入近43亿元
，其中黄金ETF华安单周净流入31.5亿元，7月以来累计净流入超44亿元 。世界黄金协会指出 ，步入下半年
，随着金价企稳，中国市场黄金ETF流出规模已显著收窄。

　　对于后市 ，市场的共识尚未形成
。世界黄金协会表示
，若美联储年内加息一次
、全球主要央行收紧政策、美国通胀见顶等预期无重大变化，金价年内或在4100美元/盎司附近震荡；若经济放缓信号足够强烈 ，金价有望突破当前区间；但若美元走强或加息超预期
，金价持续低于4000美元/盎司则可能触发进一步抛售。

　　机构观点呈现分化，博时基金王慧认为 ，黄金中长期结构性支撑大概率未变；富国基金石婧表示黄金短期面临压力；工银瑞信基金表示，从资产配置和性价比来看
，当前位置黄金或已经具备较好的配置价值，可以积极关注；而汇丰银行 、摩根大通则已于近期下调了金价预测 。

（文章来源：中国证券报）