7月6日 ，金种子酒发布公告，对上海证券交易所下发的2025 年年报的监管问询函作出回复 。针对监管层重点关注的持续亏损 、费用高企、经营性现金流常年为负
、产能闲置、存货高企等核心问题
，公司逐一披露明细数据与背后成因，也将这家皖酒老牌企业转型阵痛下的真实经营状态完整呈现在市场面前。

      连续亏损之下 盈利能力明显低于同行业公司

　　财务数据显示 ，2025 年金种子酒实现营业收入7.22 亿元
，同比下降 21.96%；亏损1.99 亿元，已是连续第五年陷入亏损
。进入2026 年下滑态势仍未止住 ，一季度营收同比再降 35.74%
，单季净亏损1524.13万元。

　　对于业绩下滑，公司将其归因于白酒行业深度调整、终端动销趋弱 、区域市场竞争白热化 。问询函披露的行业对比数据显示 ，2025 年白酒行业上市公司营收平均下滑 18.26%
，迎驾贡酒
、口子窖等同赛道可比公司的平均降幅为 22.90%，单从收入降幅看 ，公司表现与可比公司基本持平
。

　　但盈利端的差距却十分显著：同行普遍处于盈利下滑状态
，金种子酒却已连续五年亏损，且亏损幅度远大于行业调整幅度。这意味着外部周期只是催化剂 ，自身经营结构的短板才是亏损持续的核心根源 。

　　产品结构的严重倒挂，是盈利薄弱的首要内因
。问询函数据显示
，2025 年公司白酒总销量中，低档酒占比高达 85.58% ，中高档酒销量占比仅 14.42%；收入端
，中高档酒贡献 1.95 亿元，仅占白酒总收入的 33.28%。对比之下 ，可比公司中高档酒收入占比普遍超过 77% 。

　　产品结构直接拉低了毛利水平：2025 年公司白酒业务毛利率为 43.56%
，而可比公司平均毛利率高达 70.31%，差距超过 26 个百分点
。公司也坦言 ，馥合香等次高端产品仍处市场培育期、尚未形成规模效应
，毛利贡献不足，是持续亏损的主要原因之一。

　　收入缩水费用刚性 费率高企持续吞噬利润

　　收入规模持续收缩的同时 ，刚性费用居高不下
，形成典型的 “剪刀差” 效应，成为持续亏损的另一核心推手 。

　　问询函数据显示 ，2025 年公司销售费用与管理费用合计达3.27亿元，占营业收入的比例高达 45.29%
。对比来看
，白酒行业平均费用率仅为 17.68%，可比公司平均为 24.67% ，公司费用率是行业平均水平的数倍。

　　拆解费用结构可见
，人员薪酬是最大的刚性支出 。2025 年销售费用中职工薪酬达 1.12 亿元，占销售费用的比例超过 50%；管理费用中职工薪酬为 6484.79 万元 ，同比大幅增长
，主要源于内部组织架构与职能调整。

　　公司解释称，安徽白酒市场竞争白热化 ，公司需投入资源维护既有市场份额；同时次高端产品培育需要前置投放推广费用
，投入转化存在滞后性
。更关键的是，公司营收体量偏小 ，职工薪酬 、基础投放等固定费用难以随收入同比例压缩
，规模效应缺失导致费用效率持续偏低。

　　产能闲置存货高企 现金流紧绷流动性承压

　　问询函披露，公司产能利用率已从2023 年的48.99% 降至 2025 年的 27.11% ，不足三成，产能大量闲置 。但与此同时
，公司持续推进优质基酒战略储备，截至 2025 年末 ，优质基酒储备已达 5.73 万吨
，对应账面价值13.87 亿元
。

　　受基酒储备拉动，公司存货规模持续高位运行。截至 2025 年末 ，存货账面价值达 15.30 亿元
，占总资产的比例高达 50.01% 。存货周转率则从 2024 年的 0.40 进一步降至 2025 年的 0.29
。

　　比资产效率更值得关注的是现金流的持续失血。数据显示，除 2023 年短暂转正外 ，公司经营活动现金流量净额已近十年为负
，2025 年全年净流出 2.19 亿元 。销售回款持续减少，叠加基酒采购
、人员薪酬、税费等刚性支出 ，是现金流持续为负的核心原因
。

　　为填补资金缺口
，公司不得不加大外部融资力度。2025 年末公司短期借款余额 2.93 亿元，同比增长 48%；同时新增 1.04 亿元长期借款 。但截至 2025 年末 ，公司货币资金余额仅 2.64 亿元，同比下降 27.96%
。

　　（注：本文系AI工具辅助创作完成
，不构成投资建议。）